鈦具有密度小、比強(qiáng)度高、導(dǎo)熱系數(shù)低、耐高溫低溫性能好、耐腐蝕能力強(qiáng)、生物相容性好等突出特點(diǎn)，最早被應(yīng)用于航空航天等高科技領(lǐng)域，現(xiàn)在其應(yīng)用領(lǐng)域已向化工冶金、石油、電力、海水工程、建筑、日常生活用具等新型應(yīng)用領(lǐng)域拓展，被譽(yù)為“太空金屬”、“現(xiàn)代金屬”、“海洋金屬”和“戰(zhàn)略金屬”。
鈦在地球上的儲(chǔ)量十分豐富。地殼豐度為 0.61%，地殼中含鈦礦物近140 多種，海水含鈦1×10^-7，在所有元素中排第 9 位。目前具有開(kāi)采價(jià)值的主要為鈦鐵礦、金紅石。全球近90%的鈦資源從鈦鐵礦分離提取，而高品質(zhì)的鈦產(chǎn)品主要依賴金紅石類礦物。但由于鈦熔煉技術(shù)復(fù)雜、加工難度大，鈦被歸類為“稀有”金屬。
鈦金屬的產(chǎn)業(yè)鏈完備。從鈦產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，上游端為原材料的供應(yīng)，主要為鈦精礦；中游為鈦材料產(chǎn)品加工過(guò)程，產(chǎn)品包括海綿鈦、鈦白粉和鈦加工材，海綿鈦主要通過(guò)鎂熱還原法（Kroll 法）生產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)大部分大型的海綿鈦產(chǎn)業(yè)與鈦冶金企業(yè)都是鎂鈦聯(lián)合生產(chǎn)企業(yè)；下游為各應(yīng)用市場(chǎng)，包括航空航天，化工，3C 電子等。
鈦行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要的地位。對(duì)國(guó)防、經(jīng)濟(jì)及科技的發(fā)展具有戰(zhàn)略意義，是支撐尖端科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的重要原材料產(chǎn)業(yè)，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。我國(guó)極為重視鈦行業(yè)的發(fā)展，受到國(guó)家和各級(jí)地方政府的支持。目前世界上僅美國(guó)、俄羅斯、日本、中國(guó)四個(gè)國(guó)家掌握完整的鈦工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)。
鈦的產(chǎn)業(yè)鏈可分為兩條路徑。一是化工路徑，通過(guò)硫酸法和氯化法等生產(chǎn)鈦白粉，據(jù)中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)鈦鋯分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023 年我國(guó) 82%以上的鈦被用來(lái)生產(chǎn)鈦白粉，鈦白粉可以提供優(yōu)異的白度、遮蓋和耐候性，主要應(yīng)用于涂料、塑料等，與地產(chǎn)行業(yè)高度相關(guān)。二是金屬路徑，通過(guò)氯化、鎂熱法生產(chǎn)海綿鈦，海綿鈦經(jīng)過(guò)熔鑄得到鈦錠或鈦合金錠，然后再經(jīng)過(guò)鍛造、軋制等環(huán)節(jié)的變形處理和機(jī)械加工制成鈦材，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步的加工成鈦應(yīng)用設(shè)備。
目前鈦產(chǎn)業(yè)處于成長(zhǎng)轉(zhuǎn)成熟的關(guān)鍵時(shí)期。產(chǎn)業(yè)的生命周期一般分為導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，其中成長(zhǎng)期的行業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)率和需求增長(zhǎng)率都較快，行業(yè)商業(yè)模式、技術(shù)也趨于穩(wěn)定，行業(yè)壁壘逐漸建立。
衡量一個(gè)國(guó)家鈦工業(yè)規(guī)模有兩個(gè)重要指標(biāo)：海綿鈦產(chǎn)量和鈦材產(chǎn)量。其中海綿鈦產(chǎn)量反映的是原料生產(chǎn)能力，而鈦材產(chǎn)量反映的是深加工能力。海綿鈦和鈦材的質(zhì)量直接決定鈦制品的質(zhì)量，其加工的技術(shù)復(fù)雜、制備難度大，是鈦應(yīng)用的難點(diǎn)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
20 世紀(jì)末我國(guó)海綿鈦產(chǎn)量較低，鈦金應(yīng)用范圍偏窄，行業(yè)處于導(dǎo)入期。從2005 年開(kāi)始，伴隨我國(guó)大化工的發(fā)展，我國(guó)對(duì)鈦金屬的需求快速上升，海綿鈦產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。2016 年后，隨著行業(yè)需求的高端化，行業(yè)內(nèi)企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)型升級(jí)，我國(guó)海綿鈦行業(yè)已由過(guò)去的中低端化工、冶金等行業(yè)需求，快速轉(zhuǎn)向中高端航空航天、能源、石油化工、海洋工程、民用消費(fèi)品、醫(yī)療等行業(yè)，行業(yè)利潤(rùn)由中低端領(lǐng)域正逐步快速向高端領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，尤其是高端領(lǐng)域的航空航天核心部件、緊固件、3D 打印以及高端裝備制造等產(chǎn)品精加工領(lǐng)域，行業(yè)資源、技術(shù)、資金等壁壘逐漸形成。隨著我國(guó)鈦材在航空航天以及消費(fèi)電子領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)上升，在中高端行業(yè)需求的拉動(dòng)下，未來(lái)鈦金屬的市場(chǎng)尤其是高端鈦材仍有望進(jìn)一步擴(kuò)大，鈦產(chǎn)業(yè)將持續(xù)成長(zhǎng)。
? 鈦礦：?我 [T國(guó)ab鈦le_資S源um稟m賦ar不y]佳 ，優(yōu)質(zhì)鈦礦進(jìn)口依賴度高。全球鈦礦資源分布集中，新增資源有限，儲(chǔ)量調(diào)查數(shù)據(jù)不斷下修。2023 年我國(guó)鈦精礦進(jìn)口量達(dá)193.9萬(wàn)噸（TiO2 含量），優(yōu)質(zhì)鈦礦進(jìn)口依存度達(dá)33%。國(guó)內(nèi)鈦精礦約8成用于生產(chǎn)鈦白粉，海綿鈦占比約10%，精礦價(jià)格主要由鈦白粉主導(dǎo)，海綿鈦價(jià)格受自身供需影響偶有獨(dú)立行情。
? 鈦白粉：我國(guó)鈦白粉占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，短期內(nèi)政策利好與國(guó)際壓力并存。
5 月房地產(chǎn)新政將進(jìn)一步推動(dòng)保交房政策的落實(shí)，隨著房屋竣工增速的提升，鈦白粉需求量有望修復(fù)。過(guò)去幾年海外鈦白粉廠商停產(chǎn)疊加?xùn)|南亞國(guó)家高經(jīng)濟(jì)增速帶動(dòng)的需求提升，我國(guó)鈦白粉廠家抓住國(guó)際市場(chǎng)機(jī)遇，出口總量從2013年的20.9 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2023 年的155.7 萬(wàn)噸，十年CAGR 約為22.2%。我們認(rèn)為，供應(yīng)端在環(huán)保趨緊背景下，硫酸法生產(chǎn)企業(yè)將不斷受到擾動(dòng)；需求端，即使未來(lái)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工端增速下滑，國(guó)際市場(chǎng)受到反傾銷調(diào)查，但依靠國(guó)內(nèi)鈦白粉技術(shù)革新和成本優(yōu)勢(shì)，出口需求可依舊保持強(qiáng)勁，疊加塑料、造紙、包裝等領(lǐng)域需求復(fù)蘇，鈦白粉市場(chǎng)有望保持穩(wěn)定。
? 海綿鈦：海綿鈦半流程產(chǎn)能逐漸出清，龍頭企業(yè)高端產(chǎn)能逐步投產(chǎn)。目前全國(guó)有10 余家海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)，因成本劣勢(shì)大部分半流程產(chǎn)能退出市場(chǎng)，產(chǎn)能集中度持續(xù)提升，2022 年CR5約占74%。龍頭企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，全國(guó)在建高端海綿鈦?lái)?xiàng)目達(dá)14.5 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2026 年海綿鈦產(chǎn)能達(dá)42.4 萬(wàn)噸。我們判斷目前行業(yè)處于整合出清階段，中低端過(guò)剩產(chǎn)能將在龍頭企業(yè)高端產(chǎn)能擴(kuò)張下逐步出清，未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，盈利邊際改善。
? 鈦材：源于軍品，興于民品，鈦材需求量有望再度提升。1）航空航天領(lǐng)域需求提升：2023 年，受國(guó)內(nèi)軍工產(chǎn)品出現(xiàn)階段性暫緩的影響，航空航天領(lǐng)域用量小幅下降，僅占比18%，相較之下全球?yàn)?0%，提升潛力巨大。隨著我國(guó)新型軍機(jī)列裝和國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)交付，航空航天領(lǐng)域?qū)Ω叨蒜伈牡男枨髮⒎€(wěn)步上升。根據(jù)我們測(cè)算，未來(lái)十年軍民用飛機(jī)鈦年均需求量為6026 噸。2）3C 領(lǐng)域爆發(fā)增長(zhǎng)：2023 年，3C 領(lǐng)域鈦材用量占比超過(guò)6%，主要得益于鈦合金在消費(fèi)電子領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。預(yù)計(jì)未來(lái)將擴(kuò)大至更多機(jī)型使用范圍，鈦合金的滲透率逐步走高。特別是在高端直板機(jī)和折疊屏手機(jī)鉸鏈等關(guān)鍵部位，鈦合金的使用量有望顯著提升。根據(jù)我們測(cè)算，2024-2026 年手機(jī)鈦合金中框和鉸鏈鈦需求量分別為11192/12756/14584 噸。
? 投資建議：我們認(rèn)為伴隨鈦礦供應(yīng)趨緊，下游軍工行業(yè)在五年計(jì)劃的執(zhí)行過(guò)程當(dāng)中，呈現(xiàn)“前低后高”的特點(diǎn)，以及民品領(lǐng)域的加速滲透，鈦行業(yè)需求有望迎來(lái)復(fù)蘇周期，給予鈦行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)。相關(guān)標(biāo)的：全產(chǎn)業(yè)鏈鈦龍頭寶鈦股份，軍民品齊發(fā)力鈦材企業(yè)西部材料，高端鈦合金棒絲龍頭西部超導(dǎo)，推進(jìn)鈦材一體化戰(zhàn)略的安寧股份。