1、 再生鉑占比趨勢(shì)性提升
再生環(huán)節(jié)占總供應(yīng)比重趨勢(shì)性提升。2019-2023 近五年再生鉑占全球鉑金總供應(yīng)量平均比重25%，較2014-2018 平均比重（24%）提高一個(gè)百分點(diǎn)。2023 年再生鉑回收量1390 噸，約等于南非以外國(guó)家礦產(chǎn)鉑金的總產(chǎn)量（1580 噸）。放長(zhǎng)周期觀察，對(duì)于回收廠商而言，成本相對(duì)固定、鉑金價(jià)格上漲將提升其生產(chǎn)加工意愿；中國(guó)等地區(qū)廢舊汽車(chē)的增加也會(huì)拉動(dòng)再生鉑金產(chǎn)量。在礦端供應(yīng)偏剛性的前提下，再生環(huán)節(jié)產(chǎn)量的增加意味著占總供應(yīng)比重的提升，也意味著若干年后鉑金供應(yīng)或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。
2、全球再生鉑供應(yīng)前四大區(qū)域占比高達(dá)85%
全球再生鉑供應(yīng)前四大區(qū)域占比高達(dá)85%。國(guó)際上鉑族金屬回收呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。由于鉑族金屬再生提取對(duì)資金、技術(shù)及環(huán)保要求較高，目前鉑族金屬回收主要集中在如賀利氏、莊信萬(wàn)豐、優(yōu)美科、巴斯夫等大型跨國(guó)企業(yè)。北美、西歐、以及亞太地區(qū)的日本與中國(guó)再生鉑供應(yīng)合計(jì)占總供應(yīng)的85%。鉑族金屬回收有利于保證供應(yīng)和資源循環(huán)利用。歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家很早就開(kāi)始對(duì)廢舊貴金屬加以回收利用，把二次資源回收作為重要的產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)加以布局和扶持，并形成了系統(tǒng)化的產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作機(jī)制。從鉑再生供給的地域分布觀察，鉑金的回收區(qū)域以歐洲、北美以及日本等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為主，其中西歐與北美占全球再生鉑供給總量58%。2023 年以前，西歐地區(qū)的再生鉑供應(yīng)量始終處于領(lǐng)先，2023 年首次被北美超越；本年度西歐占全球供應(yīng)總量的28%，而北美占比達(dá)29%；此外，日本及中國(guó)占比分別為16%及12%。其中，中國(guó)是鉑金資源回收的重點(diǎn)目標(biāo)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)汽車(chē)、石油、電子、化工、醫(yī)藥等行業(yè)對(duì)鉑等貴金屬材料需求量與日俱增，大型貴金屬公司均把中國(guó)作為貴金屬二次資源回收重點(diǎn)目標(biāo)市場(chǎng)，利用其資源、技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。如賀利氏在南京投資建設(shè)貴金屬回收工廠，中國(guó)區(qū)回收能力提升至3000噸，占總公司回收能力25%。莊信萬(wàn)豐在張家港投建了3000 噸/年貴金屬催化劑回收項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年產(chǎn)鉑1.8噸。另外，從地域角度觀察，受政策及廢料來(lái)源影響，鉑金回收在中國(guó)具有明顯的集聚性，二次回收主要集中在浙江、江蘇、江西、湖南、云南等地。鉑金的回收來(lái)源包括電子廢料、廢催化劑、失效化工催化劑、首飾等。
3、 再生鉑供應(yīng)收縮，汽車(chē)催化劑是關(guān)鍵變量
再生鉑供應(yīng)收縮。2016-2019 期間，全球再生鉑供應(yīng)不斷增加，CAGR 為2.8%，2019 年增長(zhǎng)至202 萬(wàn)盎司（57.3 噸），創(chuàng)歷史新高。但伴隨新冠疫情與半導(dǎo)體危機(jī)的接連打擊，2020-2023 期間再生鉑供應(yīng)持續(xù)收縮，CAGR 降至-8%，2023 年同比下降12.58%至139 萬(wàn)盎司（39.4 噸），相較2019 年的高峰下降31.2%。
（1） 汽車(chē)催化劑再生鉑占總供應(yīng)比重大，整體供給呈現(xiàn)收緊跡象。從占總供應(yīng)比重方面討論：2016-2023期間，汽車(chē)催化劑再生鉑占總再生鉑供應(yīng)比重保持在65%之上，最高值為2022 年的82.1%，2023年占比也達(dá)到了78.4%。從供給量方面討論：2016-2019 期間，由于本世紀(jì)前十年歐洲市場(chǎng)的汽車(chē)鉑金用量上升，而這些汽車(chē)自此期間進(jìn)入報(bào)廢回收期，因此汽車(chē)催化劑回收年復(fù)合增長(zhǎng)7.3%至149.5萬(wàn)盎司（42.4 噸）；2020-2023 期間，新冠疫情與半導(dǎo)體供應(yīng)短缺促使汽車(chē)銷(xiāo)量下降、報(bào)廢延期，這期間CAGR 下滑至-6.5%，2023 年汽車(chē)再生鉑僅有109 萬(wàn)盎司（30.9 噸）。當(dāng)下，車(chē)輛使用壽命延長(zhǎng)，致使汽車(chē)催化劑鉑回收時(shí)間間隔提高至14 年左右，此情況或使得汽車(chē)催化劑再生鉑供應(yīng)繼續(xù)收縮。另一方面，全球汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)量的回暖上升或提振汽車(chē)催化劑再生鉑供應(yīng)，帶來(lái)新的拐點(diǎn)。
（2） 首飾回收量因鉑價(jià)低迷而表現(xiàn)不佳。首飾回收量2022 年下滑37.5%至25 萬(wàn)盎司（7.1 噸），2016-2022首飾回收量CAGR-14.16%，鉑價(jià)也在這期間維持在180-250 元/克的低價(jià)區(qū)間；與之對(duì)比的是，2014年及以前鉑價(jià)普遍在300 元/克之上，2014 年全球首飾回收量也高達(dá)77.5 萬(wàn)盎司。首飾領(lǐng)域的回收將隨著鉑金首飾需求的小幅復(fù)蘇而增加，2023 年增加4%至26 萬(wàn)盎司（7.4 噸），預(yù)計(jì)首飾回收量在未來(lái)幾年會(huì)隨著鉑價(jià)一起被供給短缺所拉升，但考慮到鉑鈀價(jià)差變小可能引起的反向替代，鉑價(jià)與首飾回收量的上升空間將會(huì)存在瓶頸。