氧化鋁產(chǎn)能分布呈現(xiàn)明顯的資源導(dǎo)向特性，主要集中在山東、山西、廣西和河南地區(qū)。我國鋁土礦資源主要分布在河南、山西、貴州、廣西等地，出于對原料穩(wěn)定供應(yīng)的訴求，我國氧化鋁主要生產(chǎn)的省份為山東、山西、河南、廣西和貴州等，除山東外，均是擁有豐富鋁土礦資源，而山東擁有海外優(yōu)質(zhì)鋁土礦（澳大利亞、幾內(nèi)亞等）進(jìn)口渠道。截止2024年8月，山東、山西、廣西和河南四省的產(chǎn)能占比分別為29%、25%、15%和12%，四省合計(jì)占比82%。2019年起，山東、山西、河南三省產(chǎn)能增長放緩，廣西產(chǎn)能逐步增長，由2019年1月的790萬噸，增長至2024年1月的1545萬噸，年化增長率14.36%。
山西、山東、河南富裕氧化鋁主要流向西北地區(qū)。從氧化鋁區(qū)域流向來看，山東、山西、河南地區(qū)富余的氧化鋁基本流入西北部電解鋁產(chǎn)能豐富的省市，廣西地區(qū)的氧化鋁主要保證云南省電解鋁生產(chǎn)，貴州氧化鋁則主要流入重慶、四川等地。廣西、貴州氧化鋁價(jià)格一般低于山西氧化鋁價(jià)格。廣西、貴州一帶由于自然稟賦優(yōu)勢，礦石品位相對較高，開采礦石成本比較低，氧化鋁價(jià)格較低；山西一帶礦石品位比較低，采礦成本比較高，且近年來受到開采限制，產(chǎn)量受限，導(dǎo)致價(jià)格偏高。北方氧化鋁產(chǎn)地受環(huán)保等政策影響較大。北方氧化鋁產(chǎn)地易受到當(dāng)?shù)丶爸苓叺貐^(qū)政策和季節(jié)性變化影響；南方則由于氣候、季節(jié)變化導(dǎo)致能源的不穩(wěn)定性影響氧化鋁的生產(chǎn)和需求，時(shí)常會(huì)出現(xiàn)南北氧化鋁供需錯(cuò)配的問題。
各地區(qū)氧化鋁廠對進(jìn)口鋁土礦的依賴程度存在顯著差異。山東、重慶、河北等地的氧化鋁廠完全依賴進(jìn)口礦石，進(jìn)口礦石占比達(dá)100%。相較之下，貴州和云南的氧化鋁廠主要依賴國產(chǎn)礦石，分別占其使用總量的88.71%和100%。山西、河南和廣西雖仍主要使用國產(chǎn)礦石，但進(jìn)口礦石的占比已達(dá)39.92%、41.47%和47.68%，表明這些地區(qū)在國產(chǎn)礦石供應(yīng)不足時(shí)，逐步增加了對進(jìn)口礦石的依賴。從全國范圍來看，進(jìn)口礦石的整體占比為63.52%，反映出國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)不足，進(jìn)口礦石在全國氧化鋁生產(chǎn)中發(fā)揮著重要作用。
氧化鋁成本受鋁土礦漲價(jià)影響小幅增加。氧化鋁完全成本由鋁土礦、燒堿、能源和其他費(fèi)用組成，生產(chǎn)1噸氧化鋁，大概需要2.1-2.7噸鋁土礦（不同品位礦石噸耗差別較大）、0.3-0.5噸煤炭、0.12-0.14噸燒堿和0.2-0.9噸石灰。截止2024年9月6日，成本占比分別為49%、13%、20%、18%，占比最高的為鋁土礦，其次是能源。與年初（2024年1月2日）相比，鋁土礦、燒堿、能源和其他費(fèi)用分別變化+100.2、+12.5、-19.5、0元/噸，完全成本上升93.2元/噸，主要由鋁土礦價(jià)格上漲貢獻(xiàn)，能源部分由于今年煤價(jià)偏低，云南來水充足，電價(jià)同比降低，能源成本有所下降。
高利潤刺激下，氧化鋁產(chǎn)能利用率有所提升，但幅度有限。截止2024年8月，全國氧化鋁產(chǎn)能利用率85%，從年初的79%持續(xù)回升。依賴進(jìn)口礦的山東，和國產(chǎn)礦資源相對豐富的廣西產(chǎn)能利用率較高，分別為96%和89%，而限產(chǎn)影響較為嚴(yán)重的山西和河南產(chǎn)能利用率相對較低，分別為78%和64%。2024年1-8月，全國氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量5468.66萬噸，同比增加3.8%，但由于今年下游云南區(qū)域電解鋁復(fù)產(chǎn)較早，1-8月電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到2855.4萬噸，同比增加4.6%，對氧化鋁需求旺盛，導(dǎo)致氧化鋁一直處以相對緊平衡狀態(tài)。
氧化鋁廠產(chǎn)線設(shè)計(jì)匹配原先的礦石配比，短時(shí)間難以大幅調(diào)整。氧化鋁生產(chǎn)工藝主要分為拜耳法和燒結(jié)法。燒結(jié)法比較適用于鋁硅比低，拜耳法適用于鋁硅比高的鋁土礦，目前氧化鋁生產(chǎn)90%以上來自于拜耳法。拜耳法包括低溫和高溫產(chǎn)線，國內(nèi)鋁礦石由于鋁硅比低，多用高溫產(chǎn)線，海外鋁土礦石美鋁比高，多采用低溫產(chǎn)線。山西、河南等內(nèi)陸氧化鋁廠主要使用當(dāng)?shù)氐V石，但當(dāng)?shù)氐V山復(fù)產(chǎn)較為緩慢，當(dāng)?shù)氐V石成分和進(jìn)口礦有較大不同，目前少量內(nèi)地氧化鋁企業(yè)會(huì)少量使用海外礦進(jìn)行參配，但無法大量替代，大量參配會(huì)導(dǎo)致氧化鋁品質(zhì)下滑。
拜耳法低溫、高溫產(chǎn)線調(diào)整也需要一段時(shí)間磨合。海外礦三水鋁石較多，主要在低溫生產(chǎn)線使用，在使用低溫溶出時(shí)，必須關(guān)注進(jìn)口礦石中一水軟鋁石的含量，該成分在200°C左右難以溶出，會(huì)隨赤泥帶走，造成氧化鋁損失。由于進(jìn)口礦的三水鋁石含量較高，溶出時(shí)間應(yīng)控制在50-70分鐘內(nèi)，否則可能導(dǎo)致溶出率降低。分解工藝也面臨一系列調(diào)整，國內(nèi)氧化鋁廠通常采用一段分解工藝，這種工藝下溶液濃度高、固含高、分解溫度低，產(chǎn)品質(zhì)量略遜色，在使用進(jìn)口礦時(shí)，需調(diào)整工藝條件以適應(yīng)新的溶液濃度和溫度。同時(shí)，進(jìn)口礦可能帶來有機(jī)物積累問題，對于純拜耳法廠，需要增加除有機(jī)物的工序。有機(jī)物在溶出過程中，一部分轉(zhuǎn)化為無機(jī)碳酸鹽、草酸鹽、非草酸鹽而進(jìn)入溶液。不同礦石、不同溶出條件，有機(jī)物在溶出過程中的轉(zhuǎn)化率不同。無機(jī)碳酸鹽對溶液起反苛化作用，降低溶液的苛性度，草酸鹽則主要影響產(chǎn)品質(zhì)量.特別是晶格堿含量和產(chǎn)品粒度及強(qiáng)度。
海外幾內(nèi)亞鋁土礦階段性供應(yīng)不足。由于幾內(nèi)亞7-8月雨季影響生產(chǎn)發(fā)貨，考慮到45天左右運(yùn)輸周期，9月-10月國內(nèi)幾內(nèi)亞鋁土礦到港量將會(huì)大幅下滑，屆時(shí)氧化鋁企業(yè)開工率將會(huì)受到一定影響。
氧化鋁的遠(yuǎn)慮之一：赤泥等環(huán)保問題掣肘
赤泥本身不屬于危險(xiǎn)廢物，而屬于第II類一般工業(yè)固體廢物，需對赤泥堆場采取相應(yīng)的防滲措施。赤泥是鋁土礦生產(chǎn)氧化鋁過程中排出的強(qiáng)堿性廢渣，因其Fe2O3含量大，外觀與赤色泥土相似而得名。一般來講，赤泥中主要化學(xué)成分為 Al2O3、SiO2、Fe2O3和CaO，占 到60%以上，此外還有一定量的Na2O、Ti2O等。赤泥礦物組成主要取決于生產(chǎn)工藝和鋁土礦成份。拜爾法生產(chǎn)排放的尾礦稱拜爾赤泥，燒結(jié)法和混聯(lián)法尾礦稱為燒結(jié)赤泥。拜爾赤泥的主要成份為鋁硅酸鈉、鋁硅酸鈣、鈦鐵鋁硅酸鈣、鈦酸鈣等，拜爾赤泥的物理力學(xué)性能差，膠結(jié)性也差，難以直接筑壩。
赤泥產(chǎn)量較大，一般為氧化鋁產(chǎn)量的1.2倍以上。中國現(xiàn)有氧化鋁企業(yè)50余家，近年來，每年產(chǎn)生赤泥超過1億噸。2022年，氧化鋁產(chǎn)量約為0.82億噸，赤泥產(chǎn)生量約為1.05億噸，其中，黃河流域省份赤泥產(chǎn)生量近0.7億噸。
赤泥綜合利用率低，目前還是以筑壩堆存為主。赤泥中含有一定量的有害雜質(zhì)，包括鈉堿、重金屬元素、放射性元素等。鈉堿是赤泥中的主要有害雜質(zhì)，分為可溶性堿與化學(xué)結(jié)合堿，可溶性堿易溶于赤泥漿體中形成游離的鈉離子；化學(xué)結(jié)合堿溶解度較低，穩(wěn)定固結(jié)于赤泥中。赤泥中的鈉堿一方面會(huì)對地下水、海洋生物、大氣環(huán)境等造成污染，以及對人體造成危害，另一方面也會(huì)影響建筑物強(qiáng)度，從而制約赤泥的綜合利用截至2023年底，赤泥產(chǎn)生量累計(jì)約為14億噸，赤泥綜合利用量超過1000萬噸，同比增長25%，綜合利用率9.8%，堆存量約為13.43億噸。大量的赤泥主要是以筑壩堆存為主，不僅占用大量土地，還對環(huán)境造成了嚴(yán)重破壞，引起地表及地下水污染、土壤堿化等。
赤泥除了筑壩堆存外，主要應(yīng)用在選鐵、建材、路基材料等領(lǐng)域。其中，選鐵等元素提取占比61%；水泥摻配料等膠凝材料占比25%；路基材料等路用材料占比7%；陶瓷、陶粒等建陶材料雖只占比5%，與占比2%的硅鐵粉、氧化鐵粉、高鋁鈣粉等粉體材料絕對量連續(xù)翻番增長。
氧化鋁廠面臨著赤泥庫緊張的問題。據(jù)SMM調(diào)研，山西地區(qū)的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)普遍遭遇了赤泥庫容不足的困境，加之近兩年赤泥庫新建審批流程并不順暢，導(dǎo)致部分氧化鋁廠的赤泥庫容量僅能維持一至兩年的赤泥儲存需求，甚至一些企業(yè)的赤泥庫容量僅夠半年左右的使用，形勢相當(dāng)緊迫。
呂梁、百色市等氧化鋁產(chǎn)量大市，配套赤泥庫可用庫容在30%以下。呂梁市2023年氧化鋁產(chǎn)量1325.5萬噸，占全國產(chǎn)量的16.6%；呂梁共有赤泥庫10個(gè)，運(yùn)行中赤泥庫7個(gè)，運(yùn)行中赤泥庫設(shè)計(jì)庫容共14145萬立方米，現(xiàn)狀庫容3775萬立方米，現(xiàn)狀庫容僅占設(shè)計(jì)庫容的27%。百色市2023年氧化鋁產(chǎn)量1076.4萬噸，占全國產(chǎn)量的13.5%；百色市共有赤泥堆場10座，設(shè)計(jì)總庫容1.62億立方米，已使用1.16億立方米，可用庫容占設(shè)計(jì)庫容的28.4%，赤泥年產(chǎn)生量約為1550萬噸，按照10%的赤泥利用率測算，現(xiàn)有可用庫容年限僅為3.3年。
氧化鋁基本面遠(yuǎn)慮之二：海內(nèi)外氧化產(chǎn)能規(guī)劃量較大
國內(nèi)2024-2026年氧化鋁仍有2000萬噸左右新建產(chǎn)能規(guī)劃，2025年產(chǎn)能釋放較為集中。2024年上半年未有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，均集中于今年下半年投產(chǎn)，新投氧化鋁產(chǎn)能合計(jì)160萬噸，其中企業(yè)A通過技改擴(kuò)建60萬噸氧化鋁產(chǎn)能，目前技改工作已全部完成，計(jì)劃于2024年3季度投產(chǎn)；企業(yè)B的200萬噸新增產(chǎn)能計(jì)劃于2024年12月投產(chǎn)100萬噸，2025年1月投產(chǎn)100萬噸。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2025年，預(yù)計(jì)將有1120萬噸新增氧化鋁產(chǎn)能投產(chǎn)，2026年及遠(yuǎn)期擬建的新增產(chǎn)能仍有680萬噸。
印尼氧化鋁在建及遠(yuǎn)期規(guī)劃項(xiàng)目眾多，總產(chǎn)能達(dá)到2550萬噸。目前印尼規(guī)劃的氧化鋁項(xiàng)目達(dá)11家，目前進(jìn)展較快的是是Borneo Alumina（300萬噸），天山鋁業(yè)（200萬噸），錦江集團(tuán)(450萬噸)，其他大部分項(xiàng)目處于前期準(zhǔn)備或者擱置階段，目前規(guī)劃的氧化鋁項(xiàng)目總產(chǎn)能達(dá)到2550萬噸。
氧化鋁基本面遠(yuǎn)慮之三：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能接近天花板，氧化鋁需求增量空間有限投產(chǎn)接近尾聲，2024年凈增產(chǎn)能38萬噸。電解鋁在建項(xiàng)目較少，并且大部分是置換產(chǎn)能，凈增產(chǎn)能較少，據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，2024年國內(nèi)新投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能130萬噸，但大部分產(chǎn)能是指標(biāo)轉(zhuǎn)移及置換，2024年凈增產(chǎn)能僅有38萬噸，置換產(chǎn)能并不能形成有效供應(yīng)，有效新增產(chǎn)能寥寥。
產(chǎn)能天花板臨近，供應(yīng)基本見頂。截至2024年8月底，電解鋁總產(chǎn)能約4499.7萬噸，距離天花板僅余約50萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)能基本見頂，截至8月底國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率超過96%，考慮檢修等因素，產(chǎn)能利用率也基本見頂，電解鋁供應(yīng)剛性約束顯現(xiàn)。
遠(yuǎn)期氧化鋁供應(yīng)相對過剩。長期來看，隨著國內(nèi)外新產(chǎn)能投產(chǎn)與礦石供應(yīng)擾動(dòng)緩解，氧化鋁產(chǎn)量將逐步釋放，疊加需求端電解鋁產(chǎn)能天花板迫近，氧化鋁需求增長空間有限，氧化鋁將逐步走入相對過剩局面。