?2025 上半年，寧德枧下窩恢復(fù)開采、新能源車需求低于年前預(yù)期、全球宏觀不確定性加強(qiáng)，成為鋰價持續(xù)下行的推手；
?2025 下半年，宜春礦證危機(jī)導(dǎo)致全市鋰礦面臨停產(chǎn)風(fēng)險，刺激鋰價上行；而隨著事件落地，價格回歸理性； 臨近年底，對 26 年需求的展望成為鋰價波動的主要推手
?2025 年鋰供給端呈現(xiàn)超韌性生產(chǎn)。 2025 年 沒有企業(yè)倒閉和礦山永久關(guān)停 情況（不考慮寧德 8 月礦證到期情況），宜春、非洲礦山僅選擇停產(chǎn)數(shù)月檢修以控制產(chǎn)量；澳礦在 2024 年關(guān)停部分老舊的礦山后，其余產(chǎn)量及開工率依舊維持在正常水平。
?2025 年企業(yè)的主旋律為降本和穩(wěn)現(xiàn)金流。 ①澳洲鋰礦通過提高回收率、減少人員及設(shè)備投入等方式降本；②非洲鋰礦則主要通過外包工程價格談判、運(yùn)費(fèi)談判等方式降本；③中國鋰鹽廠極度壓縮加工成本。 整體看， 2025 上半年鋰供給企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了降本的“最后一公里”操作?，F(xiàn)金流則是保證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的重中之重， 2025 年 Piedmont 與 Sayona 合并、 Liontown 、 Sigma 多次融資、 Mineral Reources 尋求 POSCO 股權(quán)合作，均是為了保證鋰礦開發(fā)及企業(yè)經(jīng)營所需資金。
?價格超跌下，需求超預(yù)期將帶來產(chǎn)業(yè)鏈快速去庫。 2025Q4 ，儲能電池出貨量超預(yù)期已經(jīng)帶動鋰鹽庫存以 3000 噸 周的速度快速減少。
?全球：超 預(yù)期，我們預(yù)計(jì) 2025 年儲能新增裝機(jī) 268gwh ，同比增長 48%48%，預(yù)期值 32% 。
?中國：超 預(yù)期，我們預(yù)計(jì) 2025 年新增裝機(jī) 151gwh ，同比增長 53% 。 年初 136 號文提及取消強(qiáng)制配 儲，導(dǎo)致市場 對 國內(nèi)需求的悲觀預(yù)期，但 ① 消納壓力加劇下，電力系統(tǒng)對儲能有迫切需求② LC 降價、電力市場機(jī)制調(diào)度機(jī)制（現(xiàn)貨市場 容量補(bǔ)償）完善帶動儲能 LCOS 突破經(jīng)濟(jì)性 拐點(diǎn) ，國內(nèi)裝機(jī)增長態(tài)勢大超預(yù)期。
?美國：低于 預(yù)期，我們預(yù)計(jì) 2025 年新增裝機(jī) 42gwh ，同比增長 23% 。 美國關(guān)稅政策導(dǎo)致 25 年裝機(jī)不及預(yù)期，而隨著關(guān)稅邊際緩和、AIDC 供電缺口加劇，美國儲能裝機(jī)有望回暖。
?歐洲：超 預(yù)期，我們預(yù)計(jì) 2025 年新增裝機(jī) 48gwh ，同比增長 92% 。 歐洲國家推出大規(guī)模儲能容量保障機(jī)制、項(xiàng)目審批同步加速，歐洲儲能裝機(jī)量較年初預(yù)測大幅 提升，我們預(yù)計(jì) 25 年增速有望達(dá)到 92% 。
? 全球：基本符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2025年銷量約2150萬輛，增速約26%，去年末預(yù)期值21%。
? 中國：符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2025年銷量1630萬輛，增速約27%。1）總量上，在以舊換新政策支撐下全年平穩(wěn)增長，同比增速與2024年的35%相比下降，主因是：①2024年以舊換新效果明顯導(dǎo)致基數(shù)較高；②產(chǎn)業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段的自然回落。2）結(jié)構(gòu)上，混動增長乏力，主因是：①比亞迪2024年累庫較高，2025處于去庫存階段；②混動產(chǎn)品迭代遭遇瓶頸期，比亞迪/理想2025年混動產(chǎn)品競爭力降低。
? 歐洲：超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2025年銷量396萬輛，增速約28%。主因是政策超預(yù)期：①年初碳排放目標(biāo)確定：歐盟每隔5年收緊一次碳排放目標(biāo)，前兩輪收緊均延期2年達(dá)標(biāo)，本輪要求2025年—2027年平均值達(dá)標(biāo)，較為嚴(yán)苛，車企銷售新能源車的意愿明顯加強(qiáng)；②英國7月重啟補(bǔ)貼政策。
? 美國：符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2025年銷量161萬輛，增速0%。10月1日起IRA購車補(bǔ)貼取消，Q3消費(fèi)者搶購后，Q4出現(xiàn)同比下降的情況。
