全球鋰資源儲量集中度較高，鹽湖鹵水為重要來源。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球鋰資源儲量合計(jì)3000萬金屬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約為1.54億噸。全球鋰資源儲量集中度較高，CR5達(dá)84%。其中，智利(930萬金屬噸，占比31%)、澳大利亞(700萬金屬噸，占比23%)、阿根廷(400萬金屬噸，占比14%)、中國(300萬金屬噸，占比10%)和美國(180萬金屬噸，占比6%)分列前五。從來源觀察，鋰資源賦存于鹽湖和礦床中。全球鹽湖鹵水中的鋰資源約占鋰資源總量的58%，鋰輝石與鋰云母兩種礦物則為主要的礦端來源。根據(jù)中國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，鹽湖鹵水、鋰輝石和鋰云母分別占中國鋰資源總量的82%、11%和7%。
2024年全球鋰產(chǎn)量CR5達(dá)91%，鹽湖提鋰產(chǎn)量CR3達(dá)98%。分國家統(tǒng)計(jì)，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球鋰產(chǎn)量為24萬金屬噸,產(chǎn)量集中度較高,CR5達(dá)91%。澳大利亞(8.8萬噸,占比37%)、智利(4.9萬噸,占比20%)、中國(4.1萬噸，占比17%)、津巴布韋(2.2萬噸，占比9%)和阿根廷(1.8萬噸，占比8%)分列前五。分來源統(tǒng)計(jì)，2024年全球鋰資源供應(yīng)總量為123.1萬噸碳酸鋰當(dāng)量(LCE)，同比增長26%。其中，鋰輝石產(chǎn)量約為63.2萬噸LCE，占比51%;鹽湖提鋰產(chǎn)量約為47.5萬噸LCE，占比39%;鋰云母提鋰約12.4萬噸LCE.占比10%。鹽湖提鋰方面,產(chǎn)量集中度極高,CR3高達(dá)98%。智利的阿塔卡瑪鹽湖2024年產(chǎn)量達(dá)24.4萬噸LCE貢獻(xiàn)了全球鹽湖提鋰產(chǎn)量的51%:中國與阿根廷同期產(chǎn)量分別為12.9萬噸LCE和9.1萬噸LCE，占比分別為27%及19%。
2020-2024年間鋰供給CAGR高達(dá)31%，鹽湖提鋰或決定鋰礦產(chǎn)出彈性。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2020-2024年間，全球鋰供給量由20年的8.3萬金屬噸增長至24年的24萬噸金屬噸，期間CAGR高達(dá)31%。觀察現(xiàn)階段的鋰供給來源分布，鹽湖提鋰產(chǎn)量占比為39%，相對其58%的儲量占比較低。進(jìn)一步對成本進(jìn)行觀察，鹽湖提鋰現(xiàn)金成本約為2.2萬-3.5萬元/噸，顯著低于鋰云母提鋰的5萬-7萬元/噸，及鋰輝石提鋰的6萬-8萬元/噸。資源優(yōu)勢及成本優(yōu)勢暗示鹽湖提鋰產(chǎn)量占比或仍有提升空間。從資本開支項(xiàng)目觀察，2025年智利SQM及ALB項(xiàng)目，阿根廷的Cauchar i-0laroz、Mariana、Centenario-Ratones等鹽湖提鋰項(xiàng)目產(chǎn)能或持續(xù)爬坡，或推動(dòng)2025年全球鹽湖提鋰產(chǎn)量同比增長24%至59.1萬噸LCE。此外，隨著澳大利亞Kathleen和Holland等礦山投產(chǎn)，2025年鋰輝石產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加10萬噸LCE，2025年全球鋰產(chǎn)量或同比增長16.9%至143.8萬噸LCE，鹽湖提鋰產(chǎn)量占比或由24年的39%升至25年的41%。考慮到鋰價(jià)持續(xù)下行對高成本礦企的鋰產(chǎn)出影響(澳大利亞Bald Hill及Ngungaju礦山已停產(chǎn)，寧德時(shí)代江西鋰云母業(yè)務(wù)暫停)，2025年后鋰礦端增量或逐漸縮減，而南美地區(qū)低成本鹽湖提鋰產(chǎn)出或決定全球鋰供給彈性，我們預(yù)計(jì)2024-2027年間，全球鋰供給或由123.1萬噸LCE增至186萬噸LCE.期間CAGR或達(dá)15%。其中，鹽湖提鋰產(chǎn)量或由24年的47.5萬噸LCE增至27年的84萬噸LCE，期間CAGR或達(dá)21%對應(yīng)供應(yīng)占比或由39%升至45%。
鋰電池行業(yè)發(fā)展支撐全球鋰需求上行。經(jīng)測算，2024年全球碳酸鋰合計(jì)需求量約 103 萬噸，其中鋰電池合計(jì)碳酸鋰消耗量為 98 萬噸，占全球碳酸鋰需求比例達(dá) 96%。根據(jù)下游需求應(yīng)用領(lǐng)域不同，鋰電池可分為動(dòng)力鋰電池、儲能鋰電池與消費(fèi)鋰電池三類。2024 年全球鋰電池合計(jì)出貨量為 1545.1GWh，同比上漲 28%。其中，動(dòng)力鋰電池出貨量為 1051GWh(同比+21%)，占鋰電池比例 68%:儲能電池出貨量 370GWh(同比+65%)，占鋰電池比例 24%:消費(fèi)鋰電池出貨量 124GWh(同比+10%)，占鋰電池比例 8%。受益于新能源汽車與新型電力儲能的快速發(fā)展，動(dòng)力與儲能鋰電池出貨量增長迅速，推動(dòng)鋰電池行業(yè)成長。2020-2024年期間，全球動(dòng)力鋰電池出貨量由 158GWh 增長至 1051GWh,期間 CAGR 高達(dá) 61%:全球儲能鋰電池出貨量由 29GWh 增長至 370GWh.
(a)動(dòng)力鋰電池:2024-2027 全球動(dòng)力鋰電池對應(yīng)碳酸鋰消耗量 CAGR 或達(dá) 25%
鋰電池憑借其體積小、能量密度高、使用壽命長及安全性高等優(yōu)勢，在新能源汽車中得到廣泛應(yīng)用?？紤]到動(dòng)力鋰電池在鋰電池行業(yè)中的高需求占比情況，鋰電池需求量提升與新能源汽車行業(yè)發(fā)展密不可分。2020-2024 年間，全球新能源汽車產(chǎn)量由 344 萬輛增至 1824 萬輛，對應(yīng)滲透率由 4%增至 20%。我們預(yù)計(jì)2024-2027年間新能源汽車行業(yè)仍將維持高速發(fā)展,或推動(dòng)全球動(dòng)力鋰電池出貨量由 1051GWh 升至 2034GWh.對應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 67 萬噸升至 129.6萬噸，期間 CAGR 或達(dá) 25%。
(b)儲能鋰電池:2024-2027 全球儲能鋰電池對應(yīng)碳酸鋰消耗量 CAGR 或達(dá) 18%中國可再生能源新增裝機(jī)增長迅速，推動(dòng)儲能市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)《國電十四五總體規(guī)劃及 2035 年遠(yuǎn)景展望》指示，中國電力結(jié)構(gòu)將由傳統(tǒng)化石燃料為主向清潔低碳可再生能源電力轉(zhuǎn)變。光伏、風(fēng)電等可再生能源由于其發(fā)電具有波動(dòng)性和間歇性，因此需要儲能系統(tǒng)配合，以達(dá)到電力系統(tǒng)的柔性平衡。而傳統(tǒng)火電.核電、水電發(fā)電亦可采取新型電化學(xué)儲能，從而起到節(jié)約能源的功效。參考《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，2025 年可再生能源年發(fā)電量將達(dá)到 3.3 萬億千瓦時(shí)左右,“十四五"期間可再生能源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比或超過 50%。2024 年中國水電、火電、核電、風(fēng)電及光伏合計(jì)新增裝機(jī)容量高達(dá)433.2GWh，同比增長 17%，再創(chuàng)歷史新高?？稍偕茉囱b機(jī)量的增長，推動(dòng) 2024 年全球儲能鋰電池出貨量同比增幅達(dá)到 65%，亦創(chuàng)下歷史峰值。隨著儲能市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì) 2024-2027 年間，全球儲能鋰電池出貨量或由 370GWh增至611GWh,對應(yīng)碳酸鋰消耗量或由23.6萬噸增至38.9萬噸,期間CAGR或達(dá) 18%。
(C)消費(fèi)鋰電池:2024-2027 全球消費(fèi)鋰電池對應(yīng)碳酸鋰消耗量 CAGR 或?yàn)?2%消費(fèi)鋰電池可應(yīng)用于手機(jī)、便攜式電腦、藍(lán)牙耳機(jī)、可穿戴設(shè)備等 3C 電子產(chǎn)品中，其市場較為飽和，用戶往往有較長的換機(jī)周期，因此需求量較為穩(wěn)定。2020-2024年間，全球消費(fèi)鋰電池平均出貨量為 117GWh我們預(yù)計(jì) 2024-2027 年間全球消費(fèi)鋰電池出貨量或在 A| 領(lǐng)域的發(fā)展下小幅增長，由 2024年的 124GWh 增至 2027 年的 133GWh，對應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 7.9萬噸增至 8.5 萬噸，期間 CAGR 或?yàn)?2%。
通過對動(dòng)力鋰電池、儲能鋰電池及消費(fèi)鋰電池三個(gè)領(lǐng)域的拆分?jǐn)M合，整合我們可得到全球鋰電池出貨量整體預(yù)測。我們認(rèn)為，受益于新能源汽車發(fā)展帶來的動(dòng)力鋰電池市場持續(xù)成長，以及新型電化學(xué)儲能系統(tǒng)裝機(jī)推動(dòng)的儲能鋰電池需求的階段性爆發(fā)，2024-2027 年間全球鋰電池合計(jì)出貨量或由 24 年的 1545GWh 增至 27年的 2778GWh，對應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 98 萬噸增至 177 萬噸。結(jié)合鋰電池行業(yè)在碳酸鋰需求中占比分析(2024年:96%)，全球碳酸鋰合計(jì)需求量或由 24年的 103 萬噸增至 27 年的 184萬噸，期間 CAGR 或達(dá)21%。
結(jié)合我們對鋰供給的預(yù)測，我們認(rèn)為隨著成本制約鋰供給增速下滑，疊加新能源汽車及新型電化學(xué)儲能系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)鋰需求增長,鋰供需結(jié)構(gòu)或在 2025-2027年間逐漸改善,期間供需平衡或分別達(dá)到 12.8 1612萬噸LCE供應(yīng)過剩狀況持續(xù)減緩。
2025 年鋰行業(yè)“反內(nèi)卷”政策的實(shí)施展現(xiàn)出供需結(jié)構(gòu)改善下，鋰行業(yè)金屬產(chǎn)品價(jià)格修復(fù)明顯，企業(yè)估值及盈利水平有效增強(qiáng)。2025 年 7月推出的新《礦產(chǎn)資源法》通過對可采礦石品位的限制(鋰礦需氧化鋰品位20.4%方可單獨(dú)開采)，實(shí)現(xiàn)對鋰礦端低效產(chǎn)能的壓減(低效產(chǎn)能退出，未達(dá)標(biāo)礦區(qū)暫停生產(chǎn))。自新《礦產(chǎn)資源法》生效以來，碳酸鋰期貨價(jià)格已由7月1日的62980 元/噸累計(jì)上漲+57%至 12月 15日的 99100 元/噸，鋰行業(yè)平均動(dòng)態(tài)市盈率也從7月1日的23.94X升至12月15日的 35.73X(+49%)。隨著“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，疊加下游新能源汽車及儲能領(lǐng)域的高景氣度運(yùn)行，鋰行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善或推動(dòng)金屬產(chǎn)品價(jià)格行業(yè)盈利及估值水平持續(xù)改善。