本文為節(jié)選內(nèi)容
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多路徑實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)化，頭部玩家構(gòu)建 “全產(chǎn)業(yè)鏈”模式
1. 迪士尼：影視打造海量優(yōu)質(zhì) IP，從內(nèi)容生產(chǎn)轉(zhuǎn)向全賽道娛樂巨頭
華特迪士尼公司 1923 年成立，最初為動畫工作室。百年發(fā)展中，通過自主創(chuàng)作與戰(zhàn)略收購產(chǎn)出大量優(yōu)秀影視作品，成為全球最具影響力的電影制片公司之一。同時，迪士尼以影視內(nèi)容為核心，依托海量優(yōu)質(zhì) IP 拓展多元業(yè)務(wù)，構(gòu)建起覆蓋線上線下的娛樂帝國，業(yè)務(wù)涵蓋主題樂園、體驗消費及媒體娛樂，市值接近 2000 億美元，是全球娛樂行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。
收入&利潤：2024 年，迪士尼收入 913.6 億美元（同比+2.8%），創(chuàng)歷史新高，1995-2024 年 CAGR 達 7.2%，凈利潤 49.7 億美元（同比+111.2%）。疫情期間，院線、主題公園等線下業(yè)務(wù)受沖擊出現(xiàn)虧損，現(xiàn)已步入復(fù)蘇軌道。
分地區(qū)：2024 年，美洲/歐洲/亞太市場分別實現(xiàn)收入 721.6/102.8/89.2 億美元（同比+1.3%/7.8%/9.3%），占比79.0%/11.3%/9.8%。美洲/歐洲市場占比基本穩(wěn)定；亞太市場增長迅速，2015-24 年 CAGR 達 9.4%，收入占比與歐洲差距迅速縮小，或?qū)⒊^歐洲成為迪士尼第二大市場。
迪士尼的業(yè)務(wù)涵蓋娛樂、體育和體驗三部分。娛樂業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)影視內(nèi)容的生產(chǎn)與播出，包括有線網(wǎng)絡(luò)、流媒體、內(nèi)容銷售/授權(quán)等；體育業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)體育節(jié)目的播放與授權(quán)；體驗業(yè)務(wù)以主題公園為核心，涵蓋商品、餐飲、住宿、游艇度假及 IP 授權(quán)商品的銷售。2024 年，娛樂/體育/體驗板塊收入 411.9/176.2/341.5 億美元（同比+1.4%/3.0%/4.9%），占比 44.3%/19.0%/36.7%。2021 年娛樂板塊收入占比因拆分體育業(yè)務(wù)降低 20.6pct；體育板塊收入占比基本穩(wěn)定；體驗板塊收入在疫情期間受沖擊，顯著下滑，現(xiàn)恢復(fù)良好，已高于疫情前水平。
加盟費仍為主力，訂閱費迅猛增長。迪士尼有 10 種主要收入來源。2024 年，訂閱費（流媒體）收入 204.5 億美元（同比+14.0%），占比 22.4%，2018-24 年 CAGR 達 122.6%，增長迅速，為最大收入來源。加盟費（向分銷商收取的節(jié)目傳輸費）收入 161.1 億美元（同比-4.6%），占比 17.6%，為第二大收入來源。家庭娛樂（影視購買&光盤購買、租賃）收入 7.5 億美元（同比-19.1%），占比 0.8%；受流媒體沖擊，收入占比連續(xù) 5 年降低。
1.1 迪士尼具備豐富 IP 素材庫，旗下海量優(yōu)質(zhì) IP
影視內(nèi)容起家，IP 創(chuàng)作能力優(yōu)異。迪士尼的自主創(chuàng)作始于 1928 年的全球首部有聲動畫《汽船威利號》，也誕生了經(jīng)典 IP 米老鼠。此后數(shù)十年間，米老鼠廣泛出現(xiàn)在電影、劇集、廣告等多種媒介中。迪士尼陸續(xù)推出《白雪公主》（1937）、《小美人魚》（1989）、《美女與野獸》（1991）等一系列經(jīng)典動畫長片，多次獲奧斯卡獎項或提名。截至 2025 年 11 月 26 日，迪士尼經(jīng)典動畫長片系列已達 64 部，其中《冰雪奇緣》、《頭腦特工隊 2》等位列全球動畫電影票房前列。通過持續(xù)的動畫內(nèi)容創(chuàng)作，迪士尼鞏固核心業(yè)務(wù)，也積累了豐富的優(yōu)質(zhì) IP。
切入成人市場，拓展內(nèi)容受眾。為拓展成人市場，迪士尼于 1984 年成立試金石影業(yè)，定位“青少年以上觀眾”，專注成人劇情電影。首部作品《美人魚》（1984）獲奧斯卡與金球獎提名。后涉獵劇情、歷史、傳記、科幻等題材，推出《珍珠港》、《林肯》等優(yōu)秀作品，逐步將受眾拓展至全年齡層。
收購多個知名 IP,強化影視內(nèi)容產(chǎn)品力。迪士尼通過收購來豐富 IP 矩陣。其自 2006 年起展開一系列收購：先收購長期合作伙伴皮克斯，引入其動畫制作流程推出《冰雪奇緣》、《瘋狂動物城》等作品，成功應(yīng)對夢工廠挑戰(zhàn)；隨后將漫威、盧卡斯影業(yè)和二十一世紀(jì)福克斯納入旗下，獲得多個熱門 IP，切入流行文化領(lǐng)域，進一步拓展全年齡影視內(nèi)容，構(gòu)建起豐富多樣的強大 IP 矩陣。
迪士尼旗下 IP 占據(jù)行業(yè)頭部半壁江山。截至 2024 年，全球累計收入前 10 的商業(yè) IP 中，迪士尼獨占五席，涵蓋米老鼠、公主等經(jīng)典動畫角色，也包括星球大戰(zhàn)等大眾娛樂內(nèi)容，展現(xiàn)出迪士尼 IP 矩陣強大的市場影響力。
1.2 全生態(tài)價值轉(zhuǎn)化
主題樂園亞歐美洲全面布局，累計游客人次 40 億。為拓展業(yè)務(wù)版圖并挖掘 IP 價值，迪士尼自 1955 年切入主題樂園產(chǎn)業(yè)。截至 2025 年 5 月，已在北美、亞洲、歐洲布局六座樂園，累計接待 40 億游客，并宣布第七座樂園將落戶阿聯(lián)酋阿布扎比。迪士尼樂園連續(xù) 14 年游客量居全球主題樂園之首，最高達 1.57 億人次（2018 年）。疫情后其業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，2024 年游客量回升至近 1.5 億人次（同比+5.6%），創(chuàng)疫情后新高。
分來源：2024 年，主題樂園門票/度假/公園商品餐飲為體驗收入主要來源，占該板塊收入 32.7%/24.5%/23.5%。主題樂園相關(guān)業(yè)務(wù)共收入 214.7 億美元，占體驗板塊總收入 62.9%。主題公園與度假相關(guān)業(yè)務(wù)在 2020-21 年受疫情沖擊，目前恢復(fù)良好，收入均已超過疫情前水平。