1、紫金礦業(yè)：大型跨國集團(tuán)，不斷夯實礦產(chǎn)實力
? 紫金礦業(yè)是一家在全球范圍內(nèi)從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產(chǎn)資源勘查、開發(fā)及工程設(shè)計、技術(shù)應(yīng)用研究的大型跨國集團(tuán)，在香港H股和上海A股上市。截至2024年末，公司銅資源儲量雄厚，為5,043萬噸，冶煉銅產(chǎn)量近75萬噸。
? 營收以銅、金為主，銅產(chǎn)量未來有望持續(xù)增長。25H1，公司礦山產(chǎn)銅566,853 噸，yoy+9.3%，冶煉產(chǎn)銅380,464 噸，yoy-2.8%，銅業(yè)務(wù)毛利占集團(tuán)毛利的38.5%。公司目前在手項目充足，支撐未來礦冶增量，2024-2028年礦產(chǎn)銅CAGR10%：塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦、博爾銅礦兩項目加快推進(jìn)年總產(chǎn)銅45萬噸改擴(kuò)建工程，剛果（金）卡莫阿銅礦三期達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)銅將提升至60萬噸，配套50萬噸/年銅冶煉廠將建成并形成新的利潤增長點。西藏巨龍銅業(yè)二期改擴(kuò)建工程達(dá)產(chǎn)后，礦山年總礦產(chǎn)銅將達(dá)30-35萬噸，三期獲得批準(zhǔn)，將晉升為全球采選規(guī)模最大、品位最低、海拔最高的銅礦山等。
2、西部礦業(yè)：玉龍騰飛，增量潛力可期
? 公司擁有豐富的銅、鉛鋅、鐵等礦產(chǎn)資源，主營業(yè)務(wù)包括銅、鉛、鋅、鉬、鎳、鐵和釩的采選、冶煉和貿(mào)易，同時從事稀有金屬（如黃金、白銀）以及非金屬產(chǎn)品的生產(chǎn)和貿(mào)易。公司全資持有或控股十四座礦山，其中，有色金屬礦山6座、鐵及鐵多金屬礦山7座、鹽湖礦山1座。截至2024年末，銅金屬資源儲量總計達(dá)581萬噸，冶煉銅產(chǎn)能20萬噸/年。
? 銅貢獻(xiàn)主要毛利，玉龍銅礦潛力可期。25H1，公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量91,752噸，yoy+8%，冶煉銅產(chǎn)量182,249噸，yoy+50%。從毛利構(gòu)成來看，2024年披露的銅類產(chǎn)品占比約為67%，為主要盈利支撐。未來銅版圖有望進(jìn)一步擴(kuò)張，公司玉龍銅礦三期工程項目已于6月23日收到《西藏自治區(qū)發(fā)展和改革委員會關(guān)于西藏玉龍銅業(yè)股份有限公司玉龍銅礦三期工程項目核準(zhǔn)的批復(fù)》，三期工程建成后玉龍生產(chǎn)規(guī)模將由1989萬噸/年增加至3000萬噸/年。
3、中國有色礦業(yè)：垂直綜合銅生產(chǎn)商，深耕海外資源開
? 公司控股股東為中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司（國資委直屬企業(yè)）。公司主要從事銅鈷金屬勘探、采礦、選礦、濕法冶煉、火法冶煉，濕法分部生產(chǎn)及銷售采用溶劑萃取生產(chǎn)陰極銅等，硫磺制酸，冶煉分部生產(chǎn)及銷售采用ISA熔煉技術(shù)生產(chǎn)之粗銅和陽極銅（包括勘探及開采硫酸銅礦）、硫酸及液態(tài)二氧化硫。
? 銅產(chǎn)品主導(dǎo)盈利，剛波夫礦冶產(chǎn)能有望齊增。25H1，公司自有礦山產(chǎn)陰極銅43,153噸，yoy-1%，公司陰極銅總產(chǎn)量為72,192噸，yoy+16%，自產(chǎn)粗銅及陽極銅42,053噸，yoy+17%，粗銅和陽極銅總產(chǎn)量為111,283噸，yoy-30%，粗銅及陽極銅、陰極銅收益占總收益的89.7%，主導(dǎo)公司盈利。剛波夫礦冶齊推進(jìn)，西礦體項目預(yù)計于2028年投產(chǎn)，MSESA礦體于2024年完成資源量估算，正在進(jìn)行可行性研究，濕法廠工藝系統(tǒng)整體優(yōu)化項目于2024年8月獲批，預(yù)計2025年建成投產(chǎn)。
4、江西銅業(yè)：龍頭規(guī)模優(yōu)勢顯著，開拓海外銅礦布局
? 公司在銅以及相關(guān)有色金屬領(lǐng)域建立了集勘探、采礦、選礦、冶煉、加工于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，是中國重要的銅、金、銀和硫化工生產(chǎn)基地。公司主要資產(chǎn)： 持有上市公司恒邦股份總股本的44.48%（截至25H1），5家在產(chǎn)冶煉廠，其中貴溪冶煉廠為國內(nèi)最大單體銅冶煉廠，5座100%所有權(quán)的在產(chǎn)礦山等。至2024年，公司聯(lián)合其他公司所控制的資源按本公司所占權(quán)益計算的金屬資源量約為銅1,312萬噸、黃金97.26噸，陰極銅冶煉產(chǎn)能213萬噸，存在明顯的規(guī)模、技術(shù)與產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。
? 冶煉銅貢獻(xiàn)主要利潤，向海外拓展資源版圖。25H1，公司銅精礦含銅、陰極銅和銅加工產(chǎn)品的產(chǎn)量分別9.93/119.54/95.65萬噸，yoy-2%/+2%/+10%，陰極銅和銅精礦（含稀散及其他有色）毛利占比44%、6%。公司與中冶集團(tuán)在阿富汗合資成立了中冶江銅（持股25%），其在阿富汗艾娜克銅礦中部礦區(qū)及西部礦區(qū)進(jìn)行礦產(chǎn)勘探及礦石開采，落地后有望提高公司權(quán)益礦產(chǎn)銅量。
5、云南銅業(yè)：冶煉產(chǎn)能規(guī)模大，持續(xù)耕耘找礦探礦
? 公司主要業(yè)務(wù)涵蓋了銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取與加工，硫化工以及貿(mào)易等領(lǐng)域，是中國重要的銅、金、銀和硫化工生產(chǎn)基地。截止2025H1，公司保有銅資源礦石量9.56億噸，銅資源金屬量361.37萬噸，銅平均品位0.38%，陰極銅產(chǎn)能突破161萬噸。
? 陰極銅為主要利潤來源，公司高度重視找礦探礦。25H1，公司銅精礦含銅產(chǎn)量為2.79萬噸，yoy-12%，陰極銅產(chǎn)量為77.94萬噸，yoy+53.22%，陰極銅毛利占比為40%。公司持續(xù)加大資金投入開展各礦區(qū)地質(zhì)綜合研究、礦山深邊部找探礦工作，目前主要擁有的普朗銅礦、大紅山銅礦、羊拉銅礦等礦山，具有良好的成礦地質(zhì)條件和進(jìn)一步找礦潛力，助力資源實現(xiàn)增儲上產(chǎn)。
6、北方銅業(yè)：采選冶加工一體，縱深推進(jìn)資源勘探
? 公司主營銅金屬的開采、選礦、冶煉及壓延加工等，主要產(chǎn)品為陰極銅、金錠、銀錠、銅合金帶材及壓延銅箔。自有一座礦山銅礦峪礦，年處理礦量900萬噸，截止2024年底，銅礦峪礦保有銅金屬量129.87萬噸，平均品位0.61%。兩家冶煉廠，年處理銅精礦量130萬噸，陰極銅產(chǎn)能32萬噸/年。
? 利潤以陰極銅為主，力爭在外圍和深部再取得新的礦產(chǎn)資源目標(biāo)。2024年公司陰極銅產(chǎn)量31.32萬噸，yoy+133%，銅精礦產(chǎn)量4.36萬噸，yoy+1%，陰極銅貢獻(xiàn)毛利的87%。公司正在積極推進(jìn)銅礦峪礦現(xiàn)有采礦權(quán)底部80米標(biāo)高以下深部資源勘探，進(jìn)一步延長服務(wù)年限，為公司發(fā)展提供可靠的資源保障。
