1智利：增量依賴 SQM 新建產(chǎn)能，遠(yuǎn)期無待投產(chǎn)的新鹽湖
?2025 年智利產(chǎn)量預(yù)計 29.4 萬噸 LCE ，同比 + 7.3%，全球占比 19% 。 2025 年智利在產(chǎn)鹽湖仍只有 SQM 與 ALB 兩家，我們預(yù)計 2025 年SQM 鋰鹽產(chǎn)量 22.5 萬噸， ALB 鋰鹽產(chǎn)量 6.9 萬噸。從鋰鹽產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，伴隨著 SQM 氫氧化鋰產(chǎn)能爬坡，智利氫氧化鋰出口量顯著增長，主要供給日韓地區(qū)。
?展望 2026 年， SQM 10 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能爬坡（碳酸鋰轉(zhuǎn)化而來），預(yù)計智利地區(qū)鋰鹽出貨量達(dá)到 30.4 萬噸，同比 + 。
?遠(yuǎn)期智利鹽湖新增產(chǎn)能有限。 ①智利政府嚴(yán)格管控鹵水抽取量，現(xiàn)有項目提產(chǎn)難；②企業(yè)降低資本開支，無項目擴(kuò)建；③政府對于外資參與鹽湖開發(fā)的態(tài)度雖有放寬，但智利鹽湖控制權(quán)收歸國有，政策變化疊加綠地項目本身開發(fā)周期長，導(dǎo)致新項目建設(shè)的不確定性增加。
2、阿根廷： 2025 2026 為產(chǎn)能集中釋放期， 2027 2028 供給增速顯著放緩
?2025 年阿根廷碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計 10.5 萬噸，同比 + 55%，全球占比 7% 。 2024 與 2025 年新投產(chǎn)鹽湖產(chǎn)能利用率不足 30% 。
?2026 年阿根廷碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計 16.8 萬噸，同比 + 60%，全球占比 9% 。 （假設(shè)鹽湖投產(chǎn)的第 2 年順利爬坡）
?2024H2 2025H1 為阿根廷鹽湖產(chǎn)能集中投產(chǎn)年，產(chǎn)能爬坡兩年；受鋰資源投資周期影響， 26 年新增項目少， 2027 2028 年增速僅約 10%。 阿根廷鹽湖資本開支金額巨大，且受制于裝備運輸、電力保障、成熟的技術(shù)工人等軟性條件限制，阿根廷產(chǎn)能釋放不確定性較強(qiáng)， 最樂觀情況下，產(chǎn)能建設(shè)期需 2 年，產(chǎn)能爬坡期需 2 年。 2026 年新增產(chǎn)能主要為力拓參與的 Fenix 1B 的 1 萬噸擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，阿根廷 27 28 年供給增速放緩。
3、巴西：新起之秀，但增長乏力
?2025 年巴西產(chǎn)量預(yù)計 3.0 萬噸 LCE ，同比 22%22%，全球占比 2% 。 2025 年巴西主要兩座礦山在產(chǎn) Sigma 的 Grota do Cirilo 與 AMG 的Mibra 礦山，其中： 1 Sigma 礦山銷售均價遠(yuǎn)低于銷售成本，現(xiàn)金流問題日益嚴(yán)重，選礦產(chǎn)能 Q3 停產(chǎn)，進(jìn)行債務(wù)延期后 11 月復(fù)產(chǎn)； 2AMG 部分設(shè)備失靈，產(chǎn)能利用率低。
?2026 年， Sigma 與 AMG 正產(chǎn)生產(chǎn) ，我們預(yù)計巴西產(chǎn)量回歸 4.5 萬噸 LCE 。
?展望遠(yuǎn)期，巴西增量主要在 Sigma 二期與三期以及 Pilbara 的 Colina 礦山，項目放量預(yù)計在 2027 年后。 Sigma 礦山受資金影響，二期三期預(yù)計延期， Pilbara 則在重新評估 Colina 礦山的開采計劃。
4、澳洲：大型礦山開發(fā)放緩， 2026 年僅新增 Greenbushes CGP3 項目
?2025 年澳洲鋰精礦產(chǎn)量預(yù)計 364 萬噸（ SC6 ），折碳酸鋰產(chǎn)量 47.4 萬噸，同比 + 5.6%，全球占比 31% 。
?澳洲 Kathleen Valley 與 Mt Holland 兩座新礦山產(chǎn)能爬坡以及 Pilbara P1000 項目投產(chǎn)為澳洲帶來邊際增量。
?2026 年澳洲鋰精礦產(chǎn)量預(yù)計 389 萬噸（ SC6 ），折碳酸鋰產(chǎn)量 50.7 萬噸，同比 + 6.9%，全球占比 27% 。
?2026 年 Greenbushes CGP3 投產(chǎn)，貢獻(xiàn) 52 萬噸鋰精礦產(chǎn)能。
?展望遠(yuǎn)期，在產(chǎn)澳礦停產(chǎn)可能性較小，但資本開支停滯導(dǎo)致遠(yuǎn)期已無大規(guī)模待投產(chǎn)礦山。
?未來 Greenbushes CGP4 期、 Pilbara P2000 項目、 KV 二期與 Holland 落地時間目前均處于未知狀態(tài)；
?運營企業(yè)目前以穩(wěn)現(xiàn)金流作為主要目標(biāo)，通過政府貸款、信貸延期、股權(quán)配售等方式積極融資以度過鋰價周期底部，資本開支受限；
?澳洲作為全球鋰資源供應(yīng)第一的國家，未來供給增速或?qū)@著放緩， 2026~2030 年 CAGR 不足 10% 。
5、非洲：增量空間大、成本高，價格走勢決定產(chǎn)量
?2025 年津巴布韋部分鋰礦產(chǎn)線停產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)計 12.5 萬噸 LCE ，同比 7%7%，全球占比 8% 。 中礦、華友、盛新、雅化在津巴布韋的四座礦山出現(xiàn)部分減停產(chǎn)現(xiàn)象，其中中礦 Bikita 化學(xué)級透鋰長石選廠自 2024 年停產(chǎn)，盛新 Sabi Star 2025 年初技改停產(chǎn)超 4 個月。
?2025 年馬里預(yù)計新增 4.3 萬噸 LCE 。 2025 年 9 月，馬里局勢急劇惡化，但目前為止并未影響贛鋒與海南礦業(yè)兩座礦山的投產(chǎn)與投運。
?2025 年尼日利亞產(chǎn)量預(yù)計 5.5 萬噸 LCE ，同比 + 。 電力匱乏、品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)化低與政策不穩(wěn)定性成為未來尼日利亞放量的主要制約。
?2026 2027 年非洲鋰供給決定因素：①馬里鋰礦爬產(chǎn)情況；②津巴布韋鋰礦的復(fù)工情況；③尼日利亞手抓礦政策。
6、中國鋰礦：鋰云母穩(wěn)定供給，鋰輝石多極化發(fā)展
?江西宜春鋰云母開發(fā)更加有序、合規(guī)，為下一周期的提產(chǎn)放量提供堅實支撐。 2024 年宜春環(huán)保事件促進(jìn)宜春地區(qū)尾礦庫改造升級， 2025 年宜春礦證事件促進(jìn)企業(yè)開發(fā)更加合法合規(guī)，江西云母開發(fā)朝著更加有序、合規(guī)的方向發(fā)展，短期技改、停產(chǎn)、成本提升帶來的陣痛則是未來長周期放量的重要支撐， 2025 年宜春礦預(yù)計供給 16 萬噸 LCE 2026 年主要關(guān)注枧下窩復(fù)產(chǎn)情況。 我們預(yù)計宜春 2026 年供給 19 萬噸 LCE 。
?新疆、湖南、內(nèi)蒙古等成為未來中國鋰礦供給的重要增量，鋰礦供應(yīng)多極化。 2025 年初，我國鋰礦找礦取得一系列重大突破，新發(fā)現(xiàn)西昆侖松潘 甘孜世界級鋰成礦帶，我國鋰礦儲量從全球占比 6% 提升至 16.5%16.5%，躍升至世界第二。 2025 年新疆大紅柳灘、內(nèi)蒙古加不斯鉭鈮礦以及湖南湘源鋰礦等項目的陸續(xù)投產(chǎn)也驗證了中國多地區(qū)鋰礦開發(fā)的經(jīng)濟(jì)性。 2026 年我們預(yù)計中國鋰礦供給約 14 萬噸 LCE （除宜春），同比 + 。