雙碳政策推動電解鋁產(chǎn)能天花板確立，形成供給側(cè)剛性格局。為滿足“雙碳”及“雙控”的要求，排碳占比高、耗電量大的電解鋁行業(yè)面臨管控，2017 年國家發(fā)展改革委等四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案的通知》，確定了4500 萬噸的合規(guī)電解鋁產(chǎn)能上限改革方案，截至2025 年6月底我國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)4382.97 萬噸，接近產(chǎn)能上限，SMM 預(yù)期2025年供給端產(chǎn)能僅凈增30 萬噸。
廢鋁再生可補(bǔ)充原材料來源，而經(jīng)濟(jì)性仍為行業(yè)瓶頸。廢鋁再生可完成一定原鋁供應(yīng)，2024 年我國再生鋁產(chǎn)量突破千萬噸，約達(dá)到1050 萬噸，再生鋁與電解鋁比例已近1:4。根據(jù)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027 年）》，我國2027年力爭再生鋁產(chǎn)量1500 萬噸以上，有望進(jìn)一步彌補(bǔ)原鋁潛在供應(yīng)缺口。但再生鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度依賴于廢鋁原料的供應(yīng)，當(dāng)前我國再生鋁原料供應(yīng)面臨著嚴(yán)峻的緊張局面，且保級利用技術(shù)仍有待提升，大部分回收的舊廢鋁由于雜質(zhì)含量高，只能降級做成壓鑄鋁合金，而據(jù)SMM 統(tǒng)計，我國每年只有約20%的再生鋁能夠重新生產(chǎn)相應(yīng)牌號的變形鋁合金，同時廢鋁價格居高不下，再生利用的經(jīng)濟(jì)可行性對大多數(shù)企業(yè)來說仍有瓶頸，中短期內(nèi)原鋁供應(yīng)仍維持剛性格局。
海外電解鋁產(chǎn)能整體提升，能源成本制約部分地區(qū)產(chǎn)能運(yùn)行。全球產(chǎn)能產(chǎn)量來看，中國作為最大生產(chǎn)國，產(chǎn)能占比超 50%，主導(dǎo)全球供應(yīng)。 在國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能上限將近的背景下，未來全球產(chǎn)能增長將依賴國內(nèi)存量置換或海外布局。2025 上半年海外電解鋁產(chǎn)量中，北美、中東、歐洲、印度等地區(qū)產(chǎn)量占比較高，而由于電解鋁是高耗能產(chǎn)業(yè)，海外發(fā)達(dá)國家鋁冶煉企業(yè)因能源成本上漲、生產(chǎn)事故等原因存在減產(chǎn)行為，產(chǎn)能關(guān)閉后復(fù)產(chǎn)緩慢，運(yùn)行產(chǎn)能存在波動。
海外產(chǎn)能建設(shè)周期較長，未來三年新增規(guī)模較緩。根據(jù)SMM 統(tǒng)計，近年來海外新增的電解鋁產(chǎn)能集中在東南亞、中東等地區(qū)，當(dāng)前看印度、印尼、沙特未來擬新建總產(chǎn)能分別為129.5/240/200 萬噸，海外各地區(qū)總計尚有780.5 萬噸在建待投。海外部分地區(qū)如印尼擁有較高的資源儲備可作為電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈配套，但海外多數(shù)發(fā)展中國家的電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施配套不夠發(fā)達(dá)，例如印尼總統(tǒng)普拉博沃于2024 年宣布2040 年全面關(guān)閉火電廠，更增加了電解鋁產(chǎn)能規(guī)劃的不確定性。綜合來看，海外電解鋁廠建設(shè)、投產(chǎn)周期相對較長，未來三年新增項目釋放進(jìn)度預(yù)計較為緩慢，預(yù)期2025 年海外供給端僅新增投產(chǎn)95.5 萬噸。