2025 年汽車產(chǎn)業(yè)供求格局： 乘用車需求 仍旺 ，商用車銷量 回暖
1.乘用車銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)
汽車總銷量同比增長(zhǎng)。今年1-10月，中汽協(xié)公布數(shù)據(jù)累計(jì)共完成銷量約2764.6萬(wàn)輛，累計(jì)同比上升12.29%。從趨勢(shì)來(lái)看，上半年行業(yè)開局向好，此表現(xiàn)主要受益于去年同期銷量基數(shù)相對(duì)較低，低基數(shù)效應(yīng)為同比增速提供了支撐;自今年Q3 開始，汽車銷量面臨增速承壓的局面，2024年10月以來(lái)行業(yè)已實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)，一定程度上透支了終端消費(fèi)需求，后續(xù)市場(chǎng)的消費(fèi)動(dòng)力或有所減弱。終端后續(xù)銷量的穩(wěn)定性，除受宏觀消費(fèi)環(huán)境趨勢(shì)性影響外，還取決于兩大關(guān)鍵因素:一是終端市場(chǎng)是否出現(xiàn)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，這一情形或?qū)⒁种葡M(fèi)者的購(gòu)車意愿:二是各類購(gòu)車補(bǔ)貼政策能否延續(xù)，政策支持力度將對(duì)消費(fèi)者的購(gòu)車決策產(chǎn)生重要影響。
乘用車今年年初以來(lái)銷量有所提升。今年乘用車表現(xiàn)略強(qiáng)于車市整體，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月乘用車共完成銷售約2417.4萬(wàn)輛，累計(jì)同比上升12.8%，約占汽車總銷量的87%，依舊是國(guó)內(nèi)車市的絕對(duì)主力。今年下半年補(bǔ)貼政策基本延續(xù)前期力度，友好政策呵護(hù)了汽車終端市場(chǎng)。
經(jīng)銷商庫(kù)存整體屬于合理區(qū)間。2023年12月至2025年10月期間，合資、進(jìn)口、自主汽車經(jīng)銷商的庫(kù)存系數(shù)呈現(xiàn)階段性波動(dòng)特征，前期三類經(jīng)銷商的庫(kù)存水平走勢(shì)存在一定分化;而2025年10月數(shù)據(jù)顯示，三者的庫(kù)存系數(shù)已趨于收斂，水平大致相當(dāng)。2025年初，汽車經(jīng)銷商整體庫(kù)存一度處于偏高區(qū)間，庫(kù)存高企對(duì)應(yīng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)包括非理性降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、現(xiàn)金流斷裂等，此類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)車企及經(jīng)銷商兩端均可能形成較大經(jīng)營(yíng)沖擊。不過(guò)，隨著時(shí)間推移，行業(yè)庫(kù)存水平逐步回落;從當(dāng)前狀態(tài)來(lái)看，三類經(jīng)銷商的庫(kù)存系數(shù)已同步回落至相對(duì)合理的區(qū)間內(nèi)。
乘用車營(yíng)收增長(zhǎng)較快。申萬(wàn)乘用車板塊2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14894億元，同比增長(zhǎng)8.99%。同期凈利潤(rùn)419億元，同比下滑9.35%。營(yíng)收同比增長(zhǎng)是終端市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的結(jié)果，行業(yè)整體的銷量體量提升，支撐了營(yíng)收端的正向增長(zhǎng);與此同時(shí)凈利潤(rùn)下滑的核心動(dòng)因是價(jià)格戰(zhàn)擠壓利潤(rùn)空間，今年汽車廠商間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)繼續(xù)加劇，企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額主動(dòng)讓利降價(jià)，直接導(dǎo)致單車盈利水平大幅收窄，尤其燃油車企業(yè)的利潤(rùn)空間被劇烈壓縮，即便營(yíng)收規(guī)模隨銷量擴(kuò)大而增長(zhǎng)，但"薄利"的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)最終拉低了板塊整體的凈利潤(rùn)，形成同比下滑的結(jié)果。行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)明顯的產(chǎn)業(yè)分化，部分企業(yè)受價(jià)格戰(zhàn)沖擊更突出，進(jìn)一步拖累了板塊凈利潤(rùn)的整體表現(xiàn)。
SUV延續(xù)上升勢(shì)頭。從銷量結(jié)構(gòu)來(lái)看，轎車和SUV依然是絕對(duì)主力，合計(jì)市場(chǎng)銷量占比接近95%，而MPV和交叉型則屬于小眾市場(chǎng)。2025年1至10月轎車/SUV/MPV/交叉型的累計(jì)銷量同比增速分別為11.05%/12.82%/24.21%/44.05%。今年SUV和轎車依舊實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，而MPV及交叉車型銷量增速同比亦有改善。
自主品牌份額領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固。1-10月累計(jì)銷量，自主品牌表現(xiàn)優(yōu)異。具體來(lái)看，自主/日系/德系/美系/韓系/法系/其他累計(jì)同比增減幅分別為21.3%/-3.5%/-7.0%/3.0%/9.9%/-27.3%/26.4%。各品牌車系中，唯有自主品牌市場(chǎng)份額連續(xù)取得較大增長(zhǎng)，美系和韓系小幅增長(zhǎng)，其他品牌也取得較大增長(zhǎng)，日系、德系、法系等品牌市場(chǎng)份額均受到擠占，其中，自主品牌市場(chǎng)占比領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，2025年1-10月占比繼續(xù)增長(zhǎng)至69%，居各品牌份額首位。
2.商用車銷量小幅增長(zhǎng)
客車與貨車銷量增速為正。2025年1-10月商用車?yán)塾?jì)銷量約347.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.84%，其中客車銷量約45.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.10%，貨車銷量約301.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.65%。
商用車營(yíng)收有所回暖。申萬(wàn)商用車板塊2025Q3實(shí)現(xiàn)累計(jì)營(yíng)收2665億元，同比增長(zhǎng)8%。凈利潤(rùn)63億元，同比上漲1%。板塊經(jīng)歷了前期業(yè)績(jī)波動(dòng)較大后，現(xiàn)階段已逐漸企穩(wěn)，但由于目前暫無(wú)排放升級(jí)或者大幅提高基建投資等政策性利好，預(yù)期以重卡為代表的商用車增速難以大幅改善，電動(dòng)化或是存量更新的首選路徑。
3.新能源汽車?yán)^續(xù)高增
新能源汽車銷量再創(chuàng)新高。今年我國(guó)新能源汽車銷量穩(wěn)定上升，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年1-10月國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量為1291萬(wàn)輛，為歷史新高。
乘用車對(duì)新能源車市支撐作用依舊顯著。新能源汽車市場(chǎng)的銷量份額呈現(xiàn)顯著分化，新能源乘用車長(zhǎng)期占據(jù)超90%的份額，而新能源商用車的份額始終維持在較低水平。新能源乘用車高份額體現(xiàn)其已獲得市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，是當(dāng)前新能源汽車市場(chǎng)的核心支撐力量;新能源商用車份額偏低源于市場(chǎng)需求低迷、購(gòu)置成本較高等制約因素，其在運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景適配、成本控制等方面仍存在短板，市場(chǎng)推廣落地的難度較大，商用車的市場(chǎng)拓展仍任重道遠(yuǎn)。
純電/插電為絕對(duì)主流。雖然純電動(dòng)持續(xù)占據(jù)大部分新能源市場(chǎng)份額，但2022年隨著比亞迪 DM系列的推出以及其他車企優(yōu)質(zhì)混動(dòng)產(chǎn)品的持續(xù)供給，混動(dòng)市場(chǎng)迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。
由于電池原材料價(jià)格持續(xù)低迷，導(dǎo)致純電車型價(jià)格持續(xù)下探，性價(jià)比不斷提升，也是其市場(chǎng)份額依舊穩(wěn)固的主要原因。燃料電池仍舊無(wú)法突破，市場(chǎng)占有率極低。
動(dòng)力電池裝機(jī)量增速不減。2023年以來(lái)由于新能源汽車銷量持續(xù)火爆，動(dòng)力電池裝機(jī)整體需求居高不下。2025年1-10月我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量約578GWh，且增速基本保持在較高位置。
2026年汽車市場(chǎng)走勢(shì)初判:關(guān)注高彈性賽道潛在機(jī)會(huì)
近年來(lái)，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的核心引擎。在國(guó)家購(gòu)置稅減免、新能源汽車下鄉(xiāng)、充電基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)貼等一系列政策紅利的持續(xù)呵護(hù)下，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量連續(xù)多年保持兩位數(shù)高增速，2023年以來(lái)更是穩(wěn)居全球市場(chǎng)份額的50%以上，不僅改變了國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)，更在全球新能源賽道上確立了領(lǐng)先地位。
銷量的持續(xù)攀升為技術(shù)研發(fā)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了從"跟跑"到"領(lǐng)跑"的跨越式發(fā)展。早年依賴外資技術(shù)、以組裝配套為主的產(chǎn)業(yè)格局已徹底改變，如今國(guó)內(nèi)企業(yè)已完全掌握動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、整車控制器等"三電"核心技術(shù)，電池能量密度、電機(jī)效率等關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。同時(shí)，行業(yè)培育出一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，形成了從上游原材料、中游核心部件到下游整車制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，成功實(shí)現(xiàn)了汽車產(chǎn)業(yè)的"彎道超車"，構(gòu)建起技術(shù)迭代與市場(chǎng)擴(kuò)張相互促進(jìn)的良性循環(huán)。
然而，產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展背后的隱憂也逐漸顯現(xiàn)。隨著新能源汽車購(gòu)置稅減免政策確定退坡，疊加2025年市場(chǎng)搶裝效應(yīng)提前透支部分需求，2026年將成為行業(yè)近年來(lái)面臨的最嚴(yán)峻考驗(yàn)。更為關(guān)鍵的是，國(guó)內(nèi)主流主機(jī)廠近年來(lái)紛紛加碼產(chǎn)能布局，行業(yè)整體產(chǎn)能已處于相對(duì)充沛狀態(tài)，在需求增速放緩的背景下，供需矛盾將進(jìn)一步放大，大概率引發(fā)持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)。這不僅會(huì)壓縮整車企業(yè)的利潤(rùn)空間，還將沿著產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至上下游零部件企業(yè)，對(duì)行業(yè)盈利水平造成顯著沖擊。在此背景下，2026年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)將更多聚焦于具有更高彈性的新賽道。
1.購(gòu)置稅減免導(dǎo)致一定程度消費(fèi)透支
整車行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)承壓，政策退坡可能抑制終端需求。購(gòu)置稅優(yōu)惠政策調(diào)整將直接影響消費(fèi)決策。2025年延續(xù)的購(gòu)置稅全免政策，對(duì)穩(wěn)定汽車銷量、激活消費(fèi)潛力起到了關(guān)鍵支撐作用，但2026年購(gòu)置稅優(yōu)惠將轉(zhuǎn)為半免，購(gòu)車成本的實(shí)質(zhì)性上升會(huì)削弱部分消費(fèi)者的購(gòu)車意愿，尤其對(duì)價(jià)格敏感型群體影響顯著。
從2009年、2015年、2022年三輪經(jīng)典購(gòu)置稅優(yōu)惠政策的實(shí)施效果來(lái)看，"政策存續(xù)期銷量沖高-政策退坡后需求回落"的規(guī)律高度一致，且政策對(duì)小排量燃油車、新能源車的銷量拉動(dòng)效果顯著。2009年1.6L及以下燃油車購(gòu)置稅從10%降至5%，疊加汽車下鄉(xiāng)、以舊換新政策，全年汽車總銷量突破 1364萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 45.46%，讓中國(guó)躍居全球最大汽車市場(chǎng);2015年10月-2016年12月1.6L及以下燃油車購(gòu)置稅減半，2015年10月政策落地后，2016年汽車總銷量達(dá)2802萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.95%;2022年5-12月，2.0L及以下燃油車購(gòu)置稅減半，全年汽車銷量達(dá)2686萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.24%。
新能源汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策自2014年9月啟動(dòng)免征以來(lái)，歷經(jīng)三次延續(xù)逐步夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，推動(dòng)行業(yè)滲透率躍升至55%以上;2023年11月政策明確梯度調(diào)整方向，2024-2025年延續(xù)免征但設(shè)置每車3萬(wàn)元免稅額上限，同步將插混車型純電續(xù)航要求提至100km以上;2026-2027年轉(zhuǎn)為5%減半征收、減稅額上限降至1.5萬(wàn)元，不符合技術(shù)要求的車型(如低續(xù)航插混車)不再享受優(yōu)惠。
2026年購(gòu)置稅減半政策雖仍有優(yōu)惠，但對(duì)高價(jià)位車型的成本影響更大。以不含稅價(jià)50萬(wàn)元的新能源車為例，2025年購(gòu)置稅優(yōu)惠后為2萬(wàn)元，2026年需繳3.5萬(wàn)元購(gòu)置稅，成本增加幅度達(dá)3%，可能抑制部分新能源車型銷量;同時(shí)政策對(duì)技術(shù)門檻提升(如插混車型純電續(xù)航提至100km)，部分存量車型將不符合優(yōu)惠條件，進(jìn)一步壓縮銷量增長(zhǎng)空間。短期來(lái)看，這一調(diào)整既引發(fā)2025年底車企"兜底補(bǔ)貼"搶單與消費(fèi)者"趕末班車"的搶裝潮，也可能透支2026年終端需求，預(yù)計(jì)明年整車銷量增速將較2025年有所回落，營(yíng)收增長(zhǎng)也將隨之承壓。
2.行業(yè)反內(nèi)卷需持續(xù)發(fā)力
價(jià)格戰(zhàn)常態(tài)化進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。2025年以來(lái)車企為去庫(kù)存、搶占市場(chǎng)份額陷入激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致乘用車板塊凈利潤(rùn)同比下滑。2026年隨著政策紅利消退，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能進(jìn)一步升級(jí)，頭部車企的價(jià)格策略將持續(xù)影響行業(yè)整體盈利水平。疊加原材料價(jià)格波動(dòng)、供應(yīng)鏈成本壓力等因素，整車企業(yè)的營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)難度將進(jìn)一步加大，行業(yè)整體增長(zhǎng)預(yù)期趨于平淡。目前行業(yè)仍處于反內(nèi)卷關(guān)鍵期，由于頭部企業(yè)具有巨大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致中小規(guī)模企業(yè)無(wú)法從制造成本端、行業(yè)地位、商務(wù)條款等方面匹敵。行業(yè)終端價(jià)格目前仍以低價(jià)為主旋律，但賬期等突出矛盾得到了一定程度緩解，下階段反內(nèi)卷工作依然任重道遠(yuǎn)。
3.聚焦高彈性賽道
汽車(SW)指數(shù)年初以來(lái)漲幅基本在20%以下區(qū)間震蕩，整體彈性偏小且是三個(gè)指數(shù)中表現(xiàn)最弱的，體現(xiàn)了整車企業(yè)增速減慢，競(jìng)爭(zhēng)加劇的格局:人形機(jī)器人(Wind)指數(shù)全年表現(xiàn)亮眼，始終領(lǐng)跑其它汽車類指數(shù)，且超額收益幅度較大，是全市場(chǎng)漲幅靠前的指數(shù)之一:智能駕駛(Wind)指數(shù)漲幅介于前兩者之間，趨勢(shì)同樣向上，截止12月8日錄得超20%漲幅。整車行業(yè)增長(zhǎng)逐漸乏力的背景下，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將加速向高潛力賽道轉(zhuǎn)移。人形機(jī)器人與高階智駕作為汽車產(chǎn)業(yè)延伸出的新興領(lǐng)域，不僅技術(shù)迭代速度快，還能與整車制造形成協(xié)同效應(yīng)，打開行業(yè)增長(zhǎng)新空間。人形機(jī)器人方面，汽車產(chǎn)業(yè)積累的精密制造、供應(yīng)鏈管理、電機(jī)電控等技術(shù)可直接復(fù)用，降低產(chǎn)業(yè)化門檻;高階智駕則是提升汽車產(chǎn)品附加值、改善用戶體驗(yàn)的核心抓手，成為車企差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。兩者均具備廣闊的市場(chǎng)空間和高增長(zhǎng)潛力，成為2026年汽車行業(yè)最值得關(guān)注的核心賽道之一。