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1 中國香港:“屬地+屬人”相結(jié)合，防止監(jiān)管套利
香港《穩(wěn)定幣法條例》由香港金融監(jiān)管局(HKMA)主導(dǎo)發(fā)牌和監(jiān)管，在很大程度上避免了多部門交叉監(jiān)管而產(chǎn)生監(jiān)管套利，有助于提升監(jiān)管效率。從監(jiān)管的范圍來看，覆蓋范圍較為廣泛，三類活動均需要接受監(jiān)管:1)在香港發(fā)行穩(wěn)定幣2)發(fā)行港元穩(wěn)定幣(無論是境內(nèi)還是境外);3)向香港公眾推廣穩(wěn)定幣。因此不論是全部還是部分錨定，只要在香港發(fā)行，都需要受到香港的監(jiān)管，即使不在香港發(fā)行，但是其中掛鉤港元的部分,也需要受到香港監(jiān)管,這種制度設(shè)計(jì)體現(xiàn)了“價值錨定”的思路，有望使香港在全球的穩(wěn)定幣競爭中占據(jù)優(yōu)勢。
2 美國:積極推進(jìn)《GENIUS Act of 2025》，完善穩(wěn)定幣監(jiān)管
美國穩(wěn)定幣的監(jiān)管在 2025 年5 月迎來重大突破,核心框架以聯(lián)邦立法為主力圖平衡金融創(chuàng)新和風(fēng)險控制。美國于 2025 年5月 19 日,通過了《GENIUS Actof 2025》程序性投票，旨在為美元掛鉤支付型穩(wěn)定市提供聯(lián)邦監(jiān)管框架
GENIUS 法案要點(diǎn):1)定義與范圍:僅監(jiān)管“支付穩(wěn)定幣”(用于支付結(jié)算、與法定貨幣 1:1 掛鉤的數(shù)字資產(chǎn))，排除算法穩(wěn)定幣和非足額抵押型貨幣;2)儲備資產(chǎn)要求:要求 100%足額儲備(至少 1:1 的儲備金)，必須由現(xiàn)金、短期美元國債、期限 7 天及以下的回購和逆回購、貨幣市場基金、受保護(hù)的中央銀行準(zhǔn)備金存款等低風(fēng)險資產(chǎn)的支持，禁止儲備資產(chǎn)再抵押。3)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入:銀行和非銀機(jī)構(gòu)并行，銀行機(jī)構(gòu)可通過子公司發(fā)行，同時受到聯(lián)邦銀行法約束。非銀機(jī)構(gòu)方面，穩(wěn)定幣流通量在 100 億以內(nèi)的發(fā)行人可以選擇在州級監(jiān)管制度下進(jìn)行監(jiān)管
3 歐盟:MiCA 框架下的“功能性監(jiān)管”
歐盟對于加密資產(chǎn)的監(jiān)管走在全球前列。發(fā)布全球首部加密資產(chǎn)監(jiān)管規(guī)則，對加密資產(chǎn)的監(jiān)管立法和市場格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。歐盟出臺相關(guān)法規(guī)時間較早，歐盟于 2023 年4月 20 日通過了首個歐盟范圍內(nèi)的加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案(Marketsin Crypto-Assets，MiCA)，也是全球首部針對加密資產(chǎn)市場的監(jiān)管法律，MiCA于2023年5月31 日簽署后,于2024年12月 30 日起正式實(shí)施，旨在規(guī)范加密資產(chǎn)市場創(chuàng)新發(fā)展的同時保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，
MiCA 對于加密資產(chǎn)的定義:利用分布式賬本技術(shù)(DLT)或相似技術(shù)進(jìn)行轉(zhuǎn)
移或存儲的一種數(shù)字化價值或權(quán)利表示形式。MiCA 對于加密資產(chǎn)的定義與金融穩(wěn)定理事會(FSB)類似，MiCA 定義的加密資產(chǎn)主要包括加密貨幣、穩(wěn)定市和資產(chǎn)代幣化三類，MiCA 只對加密貨幣和穩(wěn)定市進(jìn)行監(jiān)管。
MiCA 的監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)分為歐盟層面和成員國兩個層面。1)歐盟層面:MiCA歐盟層面的監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)主要包括歐洲證券和市場管理局(ESMA)和歐洲銀行管理局(EBA)，這兩大機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和提供司法解釋，在法規(guī)的具體落地層面為歐盟各國提供具體的監(jiān)管指引:同時，歐洲銀行管理局(EBA)還負(fù)責(zé)監(jiān)管重要穩(wěn)定幣發(fā)行商;2)成員國層面:由成員國指定本國的加密資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一般為本國的金融市場監(jiān)管部門或央行,例如德國由聯(lián)邦金融監(jiān)管局(BaFin)監(jiān)管法國、荷蘭、奧地利等國由金融市場管理局監(jiān)管，意大利和西班牙由證券市場管理委員會監(jiān)管加密資產(chǎn)，匈牙利、捷克、愛爾蘭、立陶宛等國加密資產(chǎn)監(jiān)管則由央行負(fù)責(zé)監(jiān)管。
4 新加坡:首個全面監(jiān)管體系，只允許法幣抵押型
2023 年8月，新加坡金管局(MAS)出臺《穩(wěn)定幣監(jiān)管框架》，明確允許發(fā)行和單一貨幣錨定的穩(wěn)定幣(Single-currency stablecoin，SCS)，錨定貨幣可以為新加坡元或其他 G10 國家貨幣(美元、澳大利亞元、加拿大元、英鎊、歐元、日元、新西蘭元、挪威克朗、瑞典克朗和瑞士法郎)，新加坡出臺的《穩(wěn)定幣監(jiān)管框架》是全球首個全面監(jiān)管體系，
MAS 要求單一貨幣穩(wěn)定幣的發(fā)行方必須滿足相關(guān)要求:1)價值穩(wěn)定性:單貨幣儲備資產(chǎn)將受到與其構(gòu)成、估價、托管和審計(jì)相關(guān)的要求的約束，以提供高度的價值穩(wěn)定性保證。2)資本:發(fā)行方必須維持最低基礎(chǔ)資本和流動資產(chǎn)，以降低破產(chǎn)風(fēng)險，并在必要時實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的有序關(guān)閉。3)按面值贖回:發(fā)行方必須在收到贖回請求后的五個工作日內(nèi)將單一貨幣穩(wěn)定幣的面值返還給持有人。4)披露:發(fā)行方必須向用戶提供適當(dāng)?shù)呐?，包括有關(guān)單一貨幣穩(wěn)定幣的價值穩(wěn)定機(jī)制、單一貨幣穩(wěn)定幣持有人的權(quán)利以及儲備資產(chǎn)審計(jì)結(jié)果的信息，
僅允許銀行和非銀機(jī)構(gòu)實(shí)體發(fā)行SCS。1)銀行機(jī)構(gòu);2)非銀機(jī)構(gòu):SCS總流通價值若超過 500 萬新元，若發(fā)行人的 SCS 總流通價值低于 500 萬新元，則不受 SCS 框架約束，此類發(fā)行人不能將其 SCS 標(biāo)記為“MAS 監(jiān)管認(rèn)可的 SCS”.